公司表露三季报：陈述期内公司完成营业收入287.97 亿元，同比降落4.03%；实现营业利润21.56 亿元，同比上升14.85%；归属母公司净利润17.41 万元，同比上升0.33%，此中单季度营业收入同比降落15.18%，归属母公司净利润同比降落17.37%。 受益在结算加快，房地财产务连结增加 房地产板块前三季度营业收入93.2亿元，同比增加10.8%；毛利35.7亿元，同比增24.8%；毛利率由客岁同期的34.0%上升至38.3%，毛利率晋升首要是因为高毛利项目进入结算阶段。公司项目总结转面积90.7万平米，同比增加46.3%，商品房结转面积34.9万方，同比下降14.3%，此中单季度结算面积11.1万方，同比降落26.9%。保障房方面，公司前三季度结算面积为44.4万方,同比年夜幅增加455%，单季度结算面积仅为1.4万方，同比降落53.33%。第四时度通常为房企交付结算的岑岭期，今朝公司项目陆续在交用，估计将来结算面积增速将慢慢回升。公司项目发卖显现疲弱，2014前三季度总预售面积106.7万平，同比降落9.19%，此中商品房预售94.96万平，保障房预售11.7万平。瞻望将来，虽然受地产下行周期和季候性身分影响，公司单季度结算面积超预期下滑，但公司依然具有年夜量已售未结面积，估计一旦地产行业回暖，公司将会加年夜结转力度，从而为公司将来1-2年地财产务的不变增加供给支持，同时在自江南体育住型商品房方面，估计2015年最先自住型商品房将进入结算周期，为将来几年地财产务的延续快速增加供给保障。 水泥营业底部盘桓 陈述期公司水泥营业完成营业收入96.03亿元，同比增加0.58%，实现水泥熟料销量3032万吨，同比增加5.81%，公司实现了逆市抢占市场份额（同期京津冀地域产量同比降15.4%），混凝土实现销量901万立方米，同比增1.52%。陈述期内公司的吨收入217元/吨，吨本钱181元/吨，吨毛利36元/吨，吨净利6元/吨，与客岁同期比拟降1元/吨，首要是因为陈述期内京津冀水泥均价由客岁同期的327元/吨降落至323元/吨而至。14年京津冀走运基建处在低点，估计来岁会苏醒，但需求苏醒弹性难以肯定。将来首要等候京津冀一体化具体细则的出台，一旦出台，将对区域水泥量价有很年夜的晋升感化。 投资建议：赐与“谨严增持”评级： 水泥营业在底部，受益在京津冀一体化扶植和掉队产能裁减，来岁有回升可能；地财产务，跟着政策和信贷放松，发卖有望改良；公司在北京仍有年夜量的工业用地，其延续转化给将来增加供给保障；估计 2014-2016年公司 EPS 别离为 0.69、0.80、0.89，赐与“谨严增持”评级。 风险提醒：京津冀固定资产投资继续下滑，区域新投产能年夜幅增加，地产发卖低迷。