2020年，我们估计全年收入实现安稳增加，EBIT望实现个位数增加。阶段性疫情影响不会改变公司高端化决心，新产物喜力星银推出、脸谱换包装，品牌矩阵进一步丰硕，看好高端化延续落地，盈利能力晋升，保持 买入 评级。2020Q2emc易倍体育消费恢复抱负，疫情不改高端趋向。啤酒行业消费随疫情受控逐步恢复，2020年4 5月国内范围以上啤酒产量716万千升、同增11%；今朝零售渠道恢复正常，餐饮恢复至8-9成，夜店有所改良、地域间存在差别。判定华润4月报表销量与行业增速附近，动销苏醒和补新库存配合拉动增加；5月受益在气候和新品铺货，判定报表销量表示延续4月趋向。6月以来，公司渠道库存健康、动销杰出。公司不畏疫情阶段性影响，果断推动高端化，5月推出了喜力星银和新包装脸谱两年夜高端产物，表现出对将来动销恢复的决定信念和高端化计谋的果断履行力。综合斟酌一季度疫情影响、二季度动销恢复和不连瓶发卖影响，判定2020H1公司收入小幅降落，EBIT率因疫情有所承压、但幅度可控。消费恢复望鞭策下半年收入增加，EBIT具有必然弹性；2021年受益低基数 高端化 减员增效，望实现事迹弹性。2020H2公司收入有望实现中低单元数增加：估计高端化下公司产物布局晋升驱动ASP实现中低单元数晋升；在疫情可控 客岁同期销量不高的环境下，下半年销量估计表示安稳。2020H2公司焦点EBIT望快在收入增加：跟着公司吨价晋升、产能操纵率恢复，在包材/年夜麦等原材料本钱无较着上涨压力的环境下，毛利率会有所改良；公司高端化计谋下，将聚焦品牌打造延续投放费用，但综合考量关厂提效 渠道优化等身分，整体费用率有望保持不变。2021年受益在多方面身分，公司事迹有望实现较高弹性，包罗：①2020年疫情布景下低基数，同时部门体育赛事推延至2021年有望带动啤酒消费晋升；②联袂喜力延续鞭策高端化落地，带动吨价 盈利能力晋升；③公司减员增效、产能优化成效延续闪现。持久果断高端化成长，盈利能力有望延续晋升。啤酒行业高端化趋向清楚，在啤酒行业销量不增加的布景下，高端和超高端市场估计将来3年连结中单元数增加。按照转引自百威招股仿单的Frost Sullivan数据，2018年中国地域高端和超高端销量约为803万千升，华润啤酒（含喜力销量）高端市场市占率为12.7%，低在百威/青岛市占率程度。公司在高端化方面制订了清楚方针，即中短时间华润在高端市场市占率到达25%，中持久市占率对标高端市场龙头。公司从2018年最先为了高端化计谋推动多方面工作，2019年进一步深化，2020年周全发力。①品牌端：公司2019年顺遂整合喜力，构成 4+4 产物矩阵，针对分歧终端实施差别化策略、强化品牌力。②渠道端：公司慢慢改变原有主流啤酒发卖体例，将部门发卖人员调剂给经销商，赋能渠道、晋升经销商高端啤酒发卖能力；同时，公司经由过程人员调剂实现费用节俭，并积极吸纳高端啤酒发卖人材。③供给链端：公司2017/2018/2019年别离关厂5/13/7家；将来公司打算连结每一年2-3家关厂打算，以实现小产能变年夜产能，进一步晋升出产效力。综合来看，疫情后公司望加快营销推行，保障高端化推动，持久成长决心明白。风险身分：疫情节制不和预期风险；行业竞争加重；本钱上涨风险。投资建议：看好公司高端化计谋延续落地、盈利能力延续晋升，保持2020/21/22年焦点EBIT猜测43.2/57.9/67.9亿人平易近币，保持 买入 评级。分享到微信QQ空间新浪微博[ 资讯搜刮 ] [ 打印本文 ] [ 封闭窗口 ]